行业| 商业航空飞机行业研究(下篇)

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楼主 2021-01-10 08:19:12
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三.市场情况

02
市场竞争格局

在民航客机制造领域,尽管C919目前风头正盛,吸引了众多国内外目光,但就市场情况而言,目前的竞争格局仍然是空客、波音双寡头垄断的市场格局。据统计,2016年全球机队规模增长了4%,共交付飞机总数超过1600架,其中空客与波音分别交付688架和748架,占全部交付量86%。2016年波音新增飞机净订单688架,按目录价格计算价值941亿美元,空客新增净订单731架。截至2016年,空客和波音手持订单分别为6874架和5715架。尽管两大寡头在客户争夺上竞争激烈,但长久以来,“均势”已经成为两者争斗的实际目标,其市场份额逐渐趋于平衡,双方利益得到了最大化。

图一:空客、波音联手占据2016飞机交付量的86%

资料来源:CAPA,致达金控整理

图二:2000年以来两大飞机公司交付订单对比

资料来源:wind资讯,致达金控整理

图三:2000年以来两大飞机公司新增订单对比

资料来源:wind资讯,致达金控整理

  从我国市场来看,截止到2016年底,国内航空公司现役民航飞机2933架,其中窄体客机2493架,占比85%,而在窄体客机中,波音客机1158架,占比47%,空客客机1177架,占比47%。在2016年我国引进客机中,波音B737系列和空客A320系列等窄体客机占比79%,波音737max8和空客320neo作为中型窄体客机,又是窄体客机的主流机型。C919可与波音737max8和空客320neo媲美,非常契合我国市场需求,未来国产替代化空间巨大。目前,C919获得来自全球21家客户共573架客机订单,国内客户包括国航、东航、南航、海航等航空公司,以及工银租赁、建银租赁公司等航空租赁公司,国内订单总计536架,占比93.5%。国外客户包括美国GECAS和德国普仁航空等,总计37架,占比6.5%。这些订单将加快C919产业化进程、促进C919更好参与市场竞争。

图四:我国民航客机分类数据图五:我国民航客机生产厂商

资料来源:CADAS,致达金控整理

图六:国产大飞机C919订单分布情况

资料来源:商飞官网,致达金控整理

03
市场前景

  2016-2035年,预计全球商用飞机市场年均复合增长率为4%-6%。2016-2035年,全球预计将新增商用飞机3-4万架,市场规模超过5万亿美元。其中,波音737系列和空客A320系列窄体客机将成为市场主流,预计该类型飞机需求量超过2万架,市场规模2.4-3万亿美元。

表四:2016-2035年全球商用飞机市场规模

波音预测

新增飞机架数

39620

其中:新增窄体客机架数

28140

市场规模

5.9万亿美元

其中:窄体客机市场规模

3万亿美元

空客预测

新增飞机架数

33070

其中:新增窄体客机架数

23530

市场规模

5.2万亿美元

其中:窄体客机市场规模

2.4万亿美元

资料来源:波音《当前市场展望(2016-2035)》、空客《全球市场预测(2016-2035)》

中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场,过去5年航空客运量激增95%。根据中国商飞2015年做的预测,未来二十年,中国市场将接收50座以上客机6218架,价值约8037亿美元(以2014年目录价格为基础),折合人民币近5万亿元。其中,50座以上涡扇支线客机交付773架,价值347亿美元;单通道喷气客机4195架,价值3900亿美元;双通道喷气客机1250架,价值3800亿美元。根据波音空客公司2015年做的预测,未来20年,中国将需要6330架新飞机,总价值约为9500亿美元。根据空客公司2014年做的预测,未来20年中国将新增民用客机和货机超过5300架,价值8200亿美元。

图七:中国未来20年民用飞机市场规模

资料来源:空客、波音、商飞官网,致达金控整理

按照三家预测的平均值计算,我国未来20年民用飞机市场空间约为8500亿美元,再考虑到后续每年的维护升级费用(市场均值为民用飞机整机价格:维修费用=1:0.8),总的民用商业航空飞机市场将超过15000亿美元,年平均值750亿美元,市场空间广阔。而从C919来看,如果按照波音预计的窄体客机在民航客机总数中的占比,则到2035年我国新增窄体客机数5118架。假设到2035年,C919在国内民航市场份额为1/4-1/3,实际单价为5000万美元,则到2035年,C919国内市场空间640-853亿美元。从目前C919订单来看,国外订单占比6.5%,假设到2035C919国外订单占比10%,C919全球市场空间711-948亿美元。

四.技术情况

商业民航客机制造行业壁垒极高的一个重要原因是技术难度高。目前国际上所生产的民用飞机多为喷气式飞机,研发制造技术复杂、集合度高,涉及机体结构设计、机身材料、发动机等多个领域。目前,仅有美、欧、中等少数国家或地区拥有完整的工业体系和相应的技术基础支撑飞机产业。

从飞机结构来看,大飞机主要由机体、发动机、航电系统、机电系统组成。机体包括机体结构(机身、机翼、尾翼)、起落架和内装饰等部件,这部分占整机价值量的50%左右,其中占比最大的是机体结构(38%),机体的生产过程相对分散,生产技术相对简单。发动机为飞机提供动力,是飞机性能的主要决定者,其生产制造的技术门槛高,核心技术主要掌握在欧美制造业发达的国家手中,美国通用电气航空集团、英国罗尔斯“罗伊斯公司和美国普拉特”惠特尼公司形成寡头垄断,但高技术壁垒也带来了高附加值,一般而言其价值占整机价值的20-30%;机电系统和航电系统约占整机价值量的25%,其中机电系统是保证飞机离开地面及完成各类飞行任务的系统,包括电力系统、环控系统、燃油系统、液压系统等,航电系统主要包括通信与导航系统、雷达系统、GPU及图形显控产品、核心处理系统等模块化系统包,这两部分的设计和生产技术也主要掌握在欧美国家手中,例如通用电气,罗克韦尔等国际著名航空制造企业。

图八:商用民航客机各组成部分价值占比

资料来源:前瞻产业研究所,致达金控整理

表五:飞机主要系统及功能

飞机系统

零部件

功能

技术壁垒

机体

机身、机翼、尾翼、起落架、内饰

组成飞机外部结构及内部座椅装饰等

动力系统

发动机及发动机附属系统和附件

为飞机提供动力

机电系统

电力系统、环控系统、燃油系统、液压系统、救生系统、辅助动力装置等

保证飞机飞离地面及完成各类飞行任务

航电系统

飞行控制、飞行管理、座舱显示、导航、数据与语音通讯、监视与告警、客舱娱乐活动等

采集信息与数据、处理并传输数据,是飞机进行数据收集与管理的综合系统


资料来源:公开资料,致达金控整理

大飞机制造技术在加工难度、精度、质量和可靠性等方面要求都远高于一般的机械制造技术,具有鲜明的特点。

  • 加工方法多样

  大飞机制造过程中采用了大量不同的加工方法以满足不同的需求,既包括常规的锻、   铸、焊、车、铣、磨、钻等,又包括以声、光、电、化、磁为能源的特种加工方法。

  • 装配和安装工作量大

  相比于一般工业品的装配和安装工作量占总工时20%的程度,飞机的装配和安装较为繁   重,其工作量占到了总工时的54%

  • 工艺装备复杂

  飞机的工艺装备种类繁多、数量大、制造周期长。在整个生产过程中工装的制造工作量   占到了产品制造工作量的25%

  • 飞机零件需要高度的柔性和应变能力

  飞机零件品种多、形状复杂,且改进改型以及更新换代快,对产品的生产过程中的高度   柔性和应变能力提出了更高的挑战。

五.资本市场及投资关注

   从民用商业飞机制造行业的投资来看,未来整体投资方向可以分为干线飞机相关产业投资与支线飞机相关产业投资。通过与波音及空客的生产线比较,我国未来干线飞机的投资将集中于130-200座级、单通道、高亚声速、中短途运输机与250-350座级、双通道、高亚声速、中远程运输机。而从支线飞机来看,我国未来的投资重点将放在70-120座级中短途涡扇运输机、先进70座级涡桨支线飞机。而从产业角度来看,我们认为未来可通过与相关上市公司成立产业基金共同投资民用商业飞机零部件制造的相关产业,其中未来可关注的上市公司主要是C919产业链上的主要供应商。

图九:国产大飞机零部件供应商

资料来源:wind资讯,致达金控整理

   从资本市场来看,飞机制造行业零部件众多,生产链较长,从C919的制造来看,我国A股众多上市公司参与了C919的零部件供应。而涉及到飞机制造过程中技术壁垒较高的核心零部件供应,我国的中航工业集团处于当之无愧的龙头地位,其下属的上市公司中航飞机、中航机电、中航电子分别承担了中机身制造、机电系统供应与航电系统供应。从三家上市公司的经营数据来看,受国产大飞机试飞及面临量产影响,中航飞机营收及利润出现了稳步上涨。而中航机电及中航电子则在营收上出现了稳步上涨,而其净利润则受限于研发费用的提高而出现了下滑迹象。但我们认为随着技术的不断突破与成熟,在国产大飞机不断替代进口产品的过程中,未来两家上市公司业绩将出现激增现象。

图十:中航飞机营收及利润情况

资料来源:wind资讯,致达金控整理

图十一:中航机电营收及利润情况

资料来源:wind资讯,致达金控整理

图十二:中航电子营收及利润情况

资料来源;wind资讯,致达金控整理




作者

■ 武展冲
微信:wuzhanchong123

职务

■ 中兵致达研究部研究员






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